2019年掛牌上市的嘉美包裝袋，自掛牌上市Hathras就因業績市場預期大幅下滑和關聯子公司等難題備受爭論。日前其因信用風險水準上升市場預期遭降班，總之另一家裂稃袋巨擘資本金鏈已經十分亢奮。

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信用風險評級展望今后遭上調

5月28日，嘉美包裝袋（002969.SZ）報告書稱，華融國際性將子公司信用風險評級展望今后由平衡列入正面，竭盡全力保持市場主體和有關本息信用風險等級為AA。

信用風險評級展望今后修正報告書

華融國際性指出，嘉美包裝袋信用風險水準在今后12-18個月內可能將上升?？赡軐⒋侔l信用風險評級上調的不利因素主要包括商品價格大幅下滑、原料價格下降、負債體量不斷擴大、償付潛能淡化等。

《小債機構看盤》統計數據，現階段嘉美包裝袋僅續存16嘉美債一頭可轉債，該券發售于2016年12月，現階段銀行存款0.49億，貨基8%，時限為5TNUMBERbp，將于此年12月8日遭遇轉股。

16嘉美債基本上條文

日前，嘉美包裝袋擬發售股票不少于7.5億可轉債，募資資本金擬股權投資嘉美包裝袋的年產量10Avold下端罐產線工程項目等。

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中長期償付阻力大

申明數據資料表明，嘉美包裝袋設立于2011年，子公司總部坐落于合肥市宣城市，主要業務是醫藥生物包裝袋容器的研發、設計、生產和銷售及提供飲料灌裝服務。

據悉，嘉美包裝袋已經成為中國產能最大的三片罐制造企業之一以及最大金屬易拉罐生產商之一，2019年12月在深交所中小板掛牌上市。視覺噴碼檢測設備

嘉美包裝袋官網

從股權結構上來看，嘉美包裝袋的控股股東為中國食品包裝袋有限子公司，持股比例為48.92%，穿透后實控人為陳民和厲翠玲，兩人合計持有54.35%的股份。

股權結構圖

縱觀嘉美包裝袋近年來的盈利潛能，2017年其營收和凈利潤雙雙大幅下滑，凈利潤大幅大幅下滑77.62%，隨后兩年盈利潛能緩慢回升。

今年一季度，受新冠肺炎疫情影響，嘉美包裝袋營收腰斬，凈利潤由正轉負虧損1961.6萬元，同時經營性現金流也由凈流入轉為凈流出，現金流凈額為-1.03億。

盈利潛能

截至最新報告期，嘉美包裝袋的總資產為35.09億，總負債14.49億，凈資產20.6億，資產負債率41.29%。

《小債機構看盤》分析負債結構發現，嘉美包裝袋主要以流動負債為主，流動負債占總負債比為79%，其負債結構不合理，中長期負債占比偏高。

截至今年一季末，嘉美包裝袋有中長期借款2.28億，應付票據4.28億，一年內到期非流動負債2.59億，流動負債合計11.46億，其中一年內的中長期負債4.87億。

而相較于中長期負債，嘉美包裝袋的自有資本金流已無法覆蓋負債。

截至今年一季末，其賬上貨幣資本金還有5.69億，較2019年年末上升22%，除去受限資本金可用資本金僅1.58億，再加上經營性現金流為凈流出狀態，其中長期償付風險較高。視覺噴碼檢測設備

貨幣資本金情況

流動性亢奮之下，嘉美包裝袋對外融資需求較為強烈。

《小債機構看盤》統計數據，除了銀行借款和債券融資，嘉美包裝袋還有64次租賃融資和3次應收賬款融資。

在銀行授信方面，截至今年一季末，嘉美包裝袋授信總額為2.62億，未使用額度為0.34億，可以看出其財務彈性不佳，備用資本金有限。

銀行授信情況

值得注意的是，嘉美包裝袋存貨體量較大，截至今年一季末存貨有3.93億，占流動資產的31%，占凈資產19%，存貨高企對資本金形成較大占用。

一直以來，嘉美包裝袋的主要客戶有養元飲品、王老吉、銀鷺集團、達利集團、喜多多、惠爾康等，其中養元飲品銷售額占比超50%，可以看出其客戶集中度較高。

前五大客戶銷售情況

2019年以來，養元飲品經營業績市場預期持續大幅下滑，嘉美包裝袋的經營亦受到影響，因此具有較大潛在業務波動風險。

值得一提的是，養元飲品還是嘉美包裝袋的股東，養元飲品實控人姚奎章通過雅智順子公司間接持有嘉美包裝袋7.06%股權。

總得來看，掛牌上市拓寬了嘉美包裝袋直接融資渠道，但今年突發疫情對其業績市場預期打擊較大，現階段其非受限資本金持續減少，中長期償付風險加大，另外單一大客戶占比過高也是隱憂之一。視覺噴碼檢測設備

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飲料包裝袋巨擘

1993年，陳民在廈門大學國際性金融專業畢業后，進入福建一家制罐子公司工作，從基層業務員一路升任業務經理，副總經理。

2004年11月，陳民與團隊一起北上，在保定設立河北嘉美，也就是嘉美包裝袋的前身。

由于提前布局，一家獨大的河北嘉美很快在北方打開了市場，收獲了養元飲品、達利集團等大客戶。

嘉美包裝袋董事長陳民

之后，隨著老百姓生活水準提高，下游飲料行業開始進入爆發式增長，乘著東風嘉美包裝袋也迎來了跨越式增長。

2004-2016年，在中國飲料成長最快的十幾年間，嘉美包裝袋每年都在增加產能，一路從一家小子公司發展成具有30億資產的行業巨擘。

2019年12月，嘉美包裝袋在深交所中小板登陸資本市場，迎來發展的高光時刻。其實早在十年前，2009年嘉美已在韓國交易所創業板市場掛牌掛牌上市。

另一家自掛牌上市Hathras就備受爭論的包裝袋業龍頭，現階段遭遇疫情和單一大客戶雙重阻力，業績市場預期虧損之下流動性難題待解。